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上周策略觀點：
從目前國內經濟預期、政策力度、股債收益差位置來看，滬深300為代表的大盤藍籌與18年Q4有相似之處，不排除還有最后一跌，或者至少還需要時間消化才有大的機會。但由于當前導致美股波動加大的因素，并非基本面原因，同時中美關系也處于邊際改善階段，因此預計美股調整的幅度不會太大，對A股的影響也相對較小，A股出現全面性風險的概率較低。
另一方面，按照以往經驗，四季度通常以配置低估值藍籌與傳統行業，或是提前布局下一年高景氣方向為核心策略。因而Q4的核心策略，（1）關注低估值的銀行行業、房地產；（2）布局轉年高景氣的方向，其中可能延續高景氣的板塊包括：【新能源】、【半導體設備和材料】、【軍工】；可能出現較大變化的板塊包括：【港股通互聯網龍頭】、【旅游出行】。
產品目錄
港股通互聯網ETF（159792）
銀行ETF（159887）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
稀土ETF（159713）
智能汽車ETF（515250）
芯片龍頭ETF（516640）
消費50ETF（515650）
旅游ETF（159766）
農業ETF（159825）
創50ETF（588380）
化工50ETF（516120）
科技50ETF（515750）
醫藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數：港股通互聯網指數（931637）
近期港股通互聯網開啟反彈，或表明拐點已經出現。
1. 美團處罰落地，解讀認為政策監管拐點可能到來。10月8日市場監管總局依法對美團“二選一”壟斷行為做出行政處罰決定，罰款34.42億元。美團處罰金額為2020年中國境內銷售額3%，此前阿里處罰金額為2019年境內總收入4%，低于對阿里的處罰力度及媒體傳言，超市場預期。美團處罰落地后，光大、東吳等策略分析認為，短期政策拐點可能出現。
2. 關注港股互聯網的布局時機。互聯網監管政策本身意圖并不在遏制或顛覆行業，而在引導和規范行業發展。隨著相關規范出臺，良性有序的競爭更有利于行業長期發展。從歷史經驗看，行業監管對于規范穩定促進行業發展有重要意義，監管過后優質公司更容易成長為行業龍頭，引領創新。隨著2022年國內上市公司整體增長再度稀缺，港股互聯網龍頭的穩增長優勢將進一步得到凸顯，布局時機正在到來。
港股通互聯網ETF（159792）可實現T+0交易，指數波動較大、彈性較高，是市場捕捉港股通互聯網龍頭公司收益的工具之一。
跟蹤指數：中證800銀行（H30022.CSI）
兩周表現回顧：
9月24日至10月8日中證800銀行的收益率為3.17%，跑贏滬深300的1.66%；行情整體波動高于滬深300。中證800銀行指數年初至今的收益率為-2.52%，跑贏滬深300的-5.40%。
近期重點事件：
9月24日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會召開。會議強調，全面落實“六保”任務，靈活精準實施貨幣政策，加強與財政、產業、監管政策之間的協調，統籌金融支持實體經濟與防風險，保持經濟運行在合理區間，推動經濟高質量發展。
行業展望：
近期房地產政策出現了較多的積極信號，比如：人保監聯合召開房地產金融工作座談會，提出“兩個維護”，再度表明了“保民生、保交房、保房地產市場平穩”的底線。根據無憂找房平臺調研統計，廣州、佛山等地的部分國有大行和股份行已經在下調房貸利率。這些積極信號表明，恒大風險事件有望軟著陸，對銀行的沖擊大概率已經靴子落地。
十月份進入業績披露期，業績成為勝負手。從業績預期來看，近期分析師普遍上調銀行的業績預期，上調比例為54%，在29個中信一級行業中排名第2，表明銀行板塊三季度業績較好。
表：業績預期上調比例排名靠前的行業一覽
業績不差、估值較低，在市場波動加大期，銀行有望成為短期較優的防御選擇。
短期風險方面：
政策及經濟基本面發生變化；需要緊密關注國內外貨幣政策等。
中報情況：
中證800銀行成分股全體公司均已披露中報；銀行板塊整體的中報凈利潤同比增速為12.7%，較2019年中報凈利潤的復合增速達到1.1%，行業整體已經恢復至2019年的盈利水平。
跟蹤指數：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現回顧：
上周軍工龍頭指數總體下行，全周漲跌幅為-2.59%。其中，周二、周四上漲，漲幅分別為1.55%、1.12%，周一、周三、周五下跌，跌幅分別為-2.42%、-3.48%、-1.73%；收于3915.39。
上周重點事件與點評：
第十三屆中國航展圓滿落寞，現場簽訂合作協議超125億美元，成交了各種型號的飛機159架；展會六天共迎來專業觀眾超過9萬人，普通觀眾近12萬人，來自世界各國及地區的312家媒體、2630名記者蒞臨航展現場采訪，揚國威、壯軍威成效顯著。雖受疫情影響帶來諸多限制，但本屆航展的規模不減，甚至比往屆航展更大，展品范圍覆蓋“陸、海、空、天、電”，很多展品都是全球首發、珠海首展。
下周或未來行業展望：
三季度軍工板塊業績大概率較優。根據Wind分析師一致預期，8月底以來，分析師持續上調軍工行業業績，在29個中信一級行業中，凈利潤上調幅度排名第2。10月在中報業績的刺激下，軍工有可能上演反彈行情。
表：凈利潤上調幅度排名前列的行業列表
大國之間的博弈是長期趨勢，當前有加劇態勢。“十四五”期間，是確保2027年實現建軍百年奮斗目標的關鍵期，軍工行業將進入高速發展階段。裝備換代是當前軍工行業一大主線，軍工行業中報數據很好地反映了行業基本面向好，新增訂單創近期新高。珠海航展順利閉幕，多家軍工企業展品品種超預期，本次航展舉辦有望推高整個行業新單數據，疊加后續軍機換代速度加快，行業有望迎來業績帶動下的高景氣。即在十四五練兵備戰背景下，需求持續釋放，軍工產業鏈或將持續受益。可以注意當前超跌過后的布局機會。
潛在的不利因素：本月即將迎來三季報，市場對三季報業績增速下行存在普遍的擔憂；近期中美瑞士會晤、孟晚舟回國等一系列信號后，市場對國防建設的底層邏輯可能有所動搖。
跟蹤指數：CS新能車指數（399976.CSI）
上周表現回顧：
9月27日至10月8日CS新能車指數（399976.CSI）回調，本周跌幅4.18%，跑輸滬深300指數5.84個百分點。
上周重點事件：
商務部發布“關于進一步做好當前商務領域促消費重點工作”的通知。通知對汽車領域促銷費工作進行了重點部署，包括促進新車消費以及擴大二手車消費等。通知提出，在促進新車消費方面，應支持新能源汽車加快發展，會同相關部門深入開展新能源汽車下鄉活動。目前在基礎設施較為完善的城市選擇新能源車型已有較高性價比，在政策支持下新能源汽車不斷下鄉，預計新能源車的滲透率還將逐漸提升。
下周或未來行業展望：
隨著政策端和車企端的加力，新能源汽車在全球市場的滲透正迎來新一輪提速，行業景氣不斷上行。短期來看，根據乘聯會前三周數據，9月產銷仍受缺芯的影響較大。不過我們堅信，在馬來西亞及全球疫情緩和后，缺芯問題將逐步緩解，汽車芯片供應終將改善，行業產銷復蘇終將到來。
中期來看，隨著新能源汽車滲透率不斷提升，銷量不斷超預期，全年新能源汽車銷量預期已經提高至280-300萬輛。8月新能源汽車滲透率已經達到17.8%，2025年新能源汽車滲透率20%的目標有望提前實現。
配置角度，因新能源汽車高景氣度，疊加四季度多款智能汽車上市，部分產業鏈個股有望獲得資金青睞，值得配置。我們看好國內進入并綁定大眾等國際車企以及造車新勢力、強勢自主品牌供應鏈的公司與在激烈的競爭中不斷實現技術提升并脫穎而出的自主車企，建議投資者在2021年8-9月關注優質新能源汽車和智能汽車產業鏈標的。但也要關注政策變動、原材料價格大幅波動、汽車需求復蘇不及預期、智能網聯進程不及預期等風險。
跟蹤指數：稀土產業（930598.CSI）
兩周表現回顧：
9月24日至10月8日稀土產業指數的收益率為-11.79%，不及滬深300的1.66%；稀土產業指數行情波動較大。稀土產業指數年初至今的收益率為54.94%，大幅跑贏滬深300的-5.40%。
行業展望：
下半年配額同比增速放緩，行業供給持續偏緊，支撐稀土價格表現。2020H2至今新能源車產銷量高增帶動稀土永磁需求景氣，稀土價格大幅上漲。當前新能源車產銷量仍逐月環比抬高，稀土永磁需求居高不下，在永磁庫存低位，同時緬甸礦進口受政局動蕩和疫情影響關停背景下，下半年輕稀土生產配額環比上半年僅增長5%，重稀土生產配額環比下滑33%，將延續行業供給緊張格局，助推稀土價格表現。
分品種看，供給更為緊張的重稀土或更為受益。一方面，雖需求抬升，但全年國內重稀土生產配額0增長，加之作為國內重稀土重要補充的緬甸礦進口受限，行業供應緊張程度較輕稀土更加明顯；另一方面，重稀土供給格局有望大幅優化，行業定價權提升。與過往相比，本輪稀土供應剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，稀土板塊長周期表現值得期待。
短期風險方面：
9月份工信部放出的下半年稀土生產配額大幅增長。
中報情況：
2021上半年稀土板塊營業收入為421.55億元，同比增長66.0%；實現歸母凈利35.17億元，同比增長347.87%。毛利率及現金流方面，稀土板塊2021上半年實現毛利率18%，同比增長5.63pct；實現經營性凈現金流1.93億元，同比下滑87.3%；稀土產業成分股全部公司均披露了業績預告，指數整體的中報凈利潤增速達到242.2%，較2019年中報凈利潤的復合增速達到58.3%，稀土產業整體處于高景氣狀態。
跟蹤指數：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現回顧：
近五個交易日CS智汽車連續下行后再度回升，累計上漲1.05%，相較滬深300指數跑輸0.61%。
上周重點事件：
9月27日，2021智博會汽車電子（軟件）產業發展論壇召開之際，中國軟件行業協會智能網聯汽車行業分會正式成立。中軟協智能車分會秘書長張健在報告指出，成立中軟協智能車分會是順應我國汽車行業深度變革的必要舉措，分會的使命是推動中國汽車產業向數智化方向轉型，推動軟件、電子、信息行業和汽車產業的深度融合。未來，分會將重點關注智能網聯汽車信息安全方向，歡迎智能網聯汽車業內企業積極參加入分會，共同推動智能網聯汽車技術、汽車電子軟件的落地應用。
下周或未來行業展望：
近五個交易日CS智汽車連續下行后再度回升，累計上漲1.05%。近期馬來西亞疫情有所好轉，芯片封測產能有望逐漸恢復，未來幾個月汽車產業芯片供給有望得到提升。根據已公布數據來看，九月份新能源車市場保持較快增長態勢，滲透率有望得到進一步提升。隨著東南亞疫情逐步控制，芯片產能有望持續恢復，汽車行業有望進入加庫階段，廠家生產與批發量增速有望回升。同時，汽車傳統消費旺季“金九銀十”即將到來，消費需求進一步釋放，有助于下半年汽車銷量恢復增長。中長期的角度來看，缺芯問題在另一方面有望加速國內汽車產業秩序的重構，產業鏈各環節國產替代進程將加快。
跟蹤指數：芯片產業（H30007.CSI）
上周表現回顧：
近五個交易日芯片產業指數震蕩下行，累計下跌2.18%，相較滬深300跑輸3.84%。
上周重點事件：
近日，美國半導體產業協會（SIA）發布了其年度行業報告。該報告共27頁，從半導體在新冠肺炎疫情中的表現、美國半導體行業在全球的地位、半導體行業對美國國內經濟的影響等進行了梳理和分析。根據這份報告，2021年半導體行業資本支出預計將接近1500億美元，而此前該支出從未超過1150億美元。由于疫情和新興技術等因素，2020年全球半導體銷售額增長了6.8%，為4404億美元。近年來，雖然美國占全球芯片制造份額有所下滑，但美國半導體公司研發占銷售額比例在全球范圍內依然保持領先地位，仍是行業的重要創新來源。
下周或未來行業展望：
近五個交易日芯片產業指數震蕩下行，累計下跌2.18%。半導體板塊從近期股價高點至今，調整幅度已超過20%，與過去的經驗和規律相比，可能進一步大幅下跌的空間已經不大。若板塊迎來進一步調整，在消化過后有望迎來布局機會。當前半導體需求持續高企，新應用領域包括AloT、新能源車、5G設備等多點開花，帶動下游需求快速起量。同時，下半年代工廠漲價延續，馬來西亞疫情緩和僅能緩解部分封測產能，行業高景氣持續。長遠來看，當前能源技術革命已經從電力高端裝備的發展逐步向由材料革命的發展來帶動和引領，第三代半導體有望成為綠色經濟的中流砥柱，助力光伏、風電，直流特高壓輸電，新能源汽車、消費電源等領域電能高效轉換，推動能源綠色低碳發展。
跟蹤指數：CS消費50（931139.CSI）
上周表現回顧：
近五個交易日CS消費50指數大幅上行，累計上漲8.42%，相較滬深300指數跑贏6.76%。
上周重點事件和點評：
據國家稅務總局增值稅發票最新數據顯示，今年國慶假期居民消費平穩增長，“互聯網+消費”服務持續擴大，國慶假期全國批發零售業日均銷售收入同比增長9.9%，較2019年增長25.4%。節日期間，居民到商場等地購物熱情較高，百貨商場、便利店銷售收入同比分別增長12.9%和3.8%，較2019年分別增長26.9%和37.7%；糧油、果品蔬菜等生活必需品銷售收入增長較快，同比分別增長19.6%和23.2%，較2019年分別增長8.1%和49.5%；家具、裝飾材料等家庭耐用品銷售收入同比分別增長16.2%和10.4%，較2019年增長47.3%和26.9%。在傳統消費旺季疊加長假效應的作用下，國慶期間居民消費潛力得到充分釋放。
下周或未來行業展望：
近五個交易日CS消費50指數大幅上行，累計上漲8.42%。國慶期間居民消費能力得到充分釋放，疊加前期消費板塊悲觀情緒導致板塊連續下行，因此節前幾個交易日消費板塊開始迎來大幅修復。
目前來看，隨著九月以來疫情管控情況趨于穩定，預計四季度消費數據有望逐漸得到恢復。白酒方面，高端酒整體穩中有升，次高端依舊保持高增長態勢。
雖然疫情后消費者短期消費能力有所下滑對行業帶來影響，但白酒企業提價及產品結構升級的能力沒有出現本質變化，因此判斷白酒的核心邏輯并未出現本質變化。長期來看行業基本面穩中向好。
跟蹤指數：中證旅游（930633.CSI）
上周表現回顧：
近五個交易日中證旅游指數在連續震蕩后，節后第一個交易日大幅上行，累計上漲4.38%，相較滬深300指數跑贏2.72%。
下周或未來行業展望：
近五個交易日中證旅游指數在連續震蕩后，節后第一個交易日大幅上行，累計上漲4.38%。由于疫情防控因素，國慶假期居民旅游需求并未得到充分釋放，中遠程旅行人數不及預期。據文旅部公布的數據顯示，10月1日至7日全國國內旅游出游5.15億人次，按可比口徑恢復至疫情前同期的70.1%；國內旅游收入達到3890.61億元，恢復至疫情前同期的59.9%。考慮到全球疫情大幅恢復的節點和居民消費習慣的回轉仍需時日，旅游板塊仍將面臨一個較長的恢復周期。值得注意的是，近日全球首款新冠口服藥物公布的三期實驗取得良好數據，中長期來看有望給旅游出行板塊帶來一定的估值修復。
跟蹤指數：中證農業（000949）
兩周表現回顧：
9月24日至10月8日中證農業指數的收益率為3.65%，跑贏滬深300的1.66%；行情波動略高于滬深300；中證農業指數年初至今的收益率為-6.93%，跑輸滬深300的-5.40%。
行業展望：
豬價近期持續下跌，主要原因或在于前期產能擴張對應現階段供給持續增長，預計10-11月份豬價或仍處于較為低迷態勢。年底臘月隨著消費端增長，豬價或將出現反彈。當下由于行業基本都處于深度虧損狀態，行業產能已開始去化，行業趨勢性拐點或將于明年二季度后出現。投資角度來看，此輪周期豬價底部或已經確立，具有成本優勢的龍頭養殖企業成長性值得重視，此外可以參與當前板塊中估值相對偏低的公司。
種子板塊方面，今年玉米價格的上行有望帶動玉米種業回暖。長期建議重點關注政策主題性行情和轉基因政策推進帶來的投資機會。
短期風險：
豬價反彈不達預期，行業去產能不達預期。
中報情況：
中證農業成分股全部公司均披露了業績預告；由于上半年豬價維持低位水平，業績增速相對較低；中證農業整體的中報凈利潤增速到達-36.4%，較2019年中報凈利潤的復合增速達到12.9%，行業整體增速恢復至正常水平。
跟蹤指數：科創創業50（931643.CSI）
上周表現回顧：
近五個交易日科創創業50指數延續震蕩走勢，累計上漲1.16%，相較滬深300指數跑輸0.50%。
下周或未來行業展望：
近五個交易日科創創業50指數延續震蕩走勢，累計上漲1.16%，自七月底以來硬科技賽道開始出現階段性回調、內部分化等情況。目前來看，幾個賽道當前調整幅度與過去所呈現出的規律相比，可能進一步大幅下跌的空間已經不大。考慮到今年Q4國內經濟有下修風險且政策寬松和刺激力度預計有限，四季度效應在今年可能表現較弱。此外，每年四季度資金往往會提前布局第二年有高景氣預期的方向，展望明年政策支持與產業趨勢雙重驅動的科技成長仍是最確定的主線，且在8-9月輪動調整后，幾個硬科技賽道估值、回撤幅度已至相對合理位置，看好以科技成長為主的科創創業50指數。
跟蹤指數：細分化工（000813）
兩周表現回顧：
9月24日至10月8日細分化工指數的收益率為-7.23%，跑輸滬深300的1.66%；板塊整體行情波動較大；細分化工指數年初至今的收益率為21.68%，跑贏滬深300的-5.40%。
行業展望：
近期周期股價大幅調整，且股價與產品價格產生明顯背離。核心原因包括市場對能耗雙控政策矯枉過正后“糾偏”的預期，以及是對因限電導致的下游需求的擔憂。短期來看供給端收緊的可能性較小，更多應該關注需求端的風險，農化等剛需終端或有較強韌性。
中長期看，當前時間點建議關注供給端在未來2年持續緊張的子行業，例如純堿、工業硅、電石-PVC、R142b-PVDF、草甘膦等。同時，新能源需求出現拐點，上游化工相關新材料，如鋰電池材料（含磷化工、電解液溶劑等）、光伏材料（如PVDF）等產品景氣向上或預期需求量大增，相關行業仍有中期機會。
短期風險方面：
限電政策變化；需求不及預期。
中報情況：
半年報數據靚麗，受益于上半年的高通脹，化工公司業績普遍增幅較高，細分化工成分股所有公司均披露了中報；細分化工整體的中報凈利潤增速到達154.2%，較2019年中報凈利潤的復合增速達到57.6%，行業整體增速較快。
跟蹤指數：中證科技（931186.CSI）
上周表現回顧：
上周中證科技指數總體下行，全周漲跌幅為-0.50%。其中，周二、周三下跌，跌幅分別為-0.59%、-1.99%，周一、周四、周五上漲，漲幅分別為0.12%、1.55%、0.56%；收于5884.67。
上周重點事件和點評：
10月7日，無錫高新區（新吳區）舉行集成電路產業重大項目集中簽約，總投資達303.4億元的19個集成電路重大項目落地。
10月10日，“科技創新助力鄉村振興”2021年大數據科技傳播與應用高峰論壇暨“科創中國”試點城市推進式在湖南衡陽舉行。十余位院士和專家企業家共同討論了數字科技和產業發展，構建會地聯合創新體系，推動科創要素在產業生態圈集聚等話題。中國科學技術協會共布局了60個“科創中國”試點，將按需組織各相關領域的一流成果和一線人才，推動創新資源下沉，打通科技創新和產業融合的通道，構筑科技經濟融合發展的生態。
下周或未來行業展望：
堅定看好雙碳目標下我國新能源裝機量和發電量增長的確定性，疊加平價時代下，新能源補貼的收口對電力運營商的影響正在持續收窄。未來綠證和碳交易市場的結合，或將有效解決清潔能源運營商補貼欠款問題，改善現金流并增厚公司利潤。光伏產業鏈中，供需形勢緊張仍然是硅料環節的主要矛盾，玻璃價格回歸正常有利于抑制新增產能的進入和行業健康有序發展，也將帶動光伏需求的復蘇和開工率的提升，龍頭光伏玻璃企業將繼續維持領先的行業地位，隨著終端需求的好轉，組件企業的出貨量將有所提升，建議關注光伏一體化龍頭組件企業。
新能源車方面，芯片供應問題疊加上年基數偏高，預計未來一個月乘用車產銷量仍將低于去年同期。但隨著東南亞疫情峰值的過去，芯片供應問題將逐步緩解，積壓的消費預計將在年末有所回暖。新能源車方面，目前在基礎設施較為完善的城市選擇新能源車型已有較高性價比，因此新能源車滲透率還將逐步提升。建議關注新能源產業鏈、新車發布頻繁的乘用車標的等。
跟蹤指數：醫藥50指數（931140.CSI）
上周表現回顧：
9月27日至10月8日，醫藥50指數（931140.CSI）震蕩，本周漲幅2.46%，跑贏滬深300指數0.79個百分點。
上周重點事件：
9月29日，國務院辦公廳發布《關于印發“十四五”全民醫療保障規劃的通知》（下稱《規劃》）。《規劃》提出了中長期的宏觀發展目標。《規劃》提出，建設公平醫保、法治醫保、安全醫保、智慧醫保、協同醫保。到2025年，醫療保障制度更加成熟定型，醫療保障政策規范化、管理精細化、服務便捷化、改革協同化程度明顯提升。展望2035年，基本醫療保障制度更加規范統一，多層次醫療保障體系更加完善，中國特色醫療保障制度優越性充分顯現。
下周或未來行業展望：
醫藥生物板塊估值處于合理區間，市場持續回暖，建議積極把握配置。長期看，醫藥的政策鏈條頂層設計始終如一，集采壓縮虛高仿制藥藥價，鼓勵創新，鼓勵社會辦醫，鼓勵高端制造，鼓勵進口替代，加強醫療衛生支出等等，不變的是醫藥的基本邏輯依然是來自于人類永恒的健康需求，國民衛生醫療支出（總或個人）均只會增不會降，醫藥行業依然是長坡厚雪的超長好賽道；展望未來，預計相當一段時間醫保政策仍將以控費為主旋律，建議回避受政策壓制領域，堅守符合行業發展趨勢的高景氣細分龍頭。投資方面，建議遵循兩條主線進行。主線一：由創新驅動的臨床需求。隨著技術實力的提升以及審批環境的改善，中國無論從藥品還是器械行業，均迎來自主創新的收獲期，同時激活了CRO、CMO等相關外包產業鏈；主線二：迭代消費升級的美好生活需求。隨著人均可支配收入的穩定增長，我國居民對醫療衛生領域的需求逐步提升，消費型醫療在我國的需求不斷提升。同時，消費型醫療均為自費產品，有自主定價權，免疫控費政策。醫藥行業長期看好，但也需關注藥品質量、疫情加劇、高估值、集采降價、業績不及預期等風險。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月。
